上海交通大学公司财务研究中心

周日, 2013年 10月 20日 23:46

实体经济被“挤出”了吗[1]?

--中国上市公司金融资产投资实证研究

胡奕明，郝盛泉，孙剑非 

上海交通大学安泰经济与管理学院

张瑾

新加坡南洋理工大学

摘要

近十几年来金融业的迅速发展，特别是2008年的金融危机，让越来越多的人开始关注实体经济是否“被挤出”。本文通过对2002-2011年中国非金融类上市公司金融资产投资行为的分析，考察了宏观经济环境特别是货币政策、资本市场变化对这一行为的影响。我们发现：1）GDP周期变量与企业金融资产投资负相关；2）货币环境越是趋紧、股票市场越是上涨，企业金融资产投资会越低；3）企业自身经营运作与财务状况越好，金融资产投资会越多。我们的推论是，企业持有金融资产的主要目的是缓解“金融约束”影响而不是获取收益。但是，随着资本积累的增多，投资机会相对减少，企业也会进行以获取收益为目的的金融资产投资。不过总体上看，我国目前的经济发展仍以实体投资为主，尚未发现“挤出”现象。

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