上海交通大学公司财务研究中心

周四, 2015年 04月 16日 00:00

谁有利于债券发行：信用担保还是物权担保？

韩鹏飞¹ 赵小糠²

（1.上海交通大学安泰经济与管理学院，上海200030；2.中国邮政储蓄银行，北京100037）

    摘要：通过对2008-2013年证券交易所债券发行的研究，我们发现，发行人的违约风险越高，为债券提供信用担保和物权担保的可能性越高，道德风险理

论更符合我国债券市场。我们还发现，信用担保降低了债券的发行利差，提高了发行评级；而物权担保增加了债券的发行利差，对发行评级影响不显著。结果

表明，当高违约风险的发行人提供担保后，信用担保能够降低发行利差和发行评级，而物权担保不能。因为信用担保有效缓解了信息不对称，而物权担保只是

改变了发行人利用信息优势的方式。本文的启示在于，在投资者保护制度弱的环境中，信用担保比物权担保更有利于债券发行。

          备注：已被《证券市场导报》录用，即将刊出。

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