上海交通大学公司财务研究中心

周五, 2014年 12月 19日 00:00

债券增信定价的实证研究

——来自中国债券市场的经验证据

韩鹏飞  胡奕明

上海交通大学安泰经济与管理学院

债券增信对定价的影响如何，不同的增信方式对定价影响又如何？通过对2007-2012年上市债券的研究，我们发现，债券增信可以降低信用利差，提升信用评级，因为债券增信可以促进监督。我们还发现，第三方保证比其他增信方式更能降低信用利差，更能提升信用评级，因为第三方保证将强有力的第三方引入债务合约，不仅增强了债务人偿债的动力，还合理分配了监督职责，既降低了监督成本又提高了监督收益。此外，我们还发现，审计质量与债券增信对定价存在一定的替代效应。我们认为，债券增信是投资者实现自我保护的途径，尤其是第三方保证。在像中国这样制度保护弱的国家，第三方保证对于发展债券市场具有重要的作用。

备注：已被《投资研究》录用，即将刊出。

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